三位1985年后出生的大学同学，靠着一款游戏创业，成立五年后进入A股市场。他们能成功吗？

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米哈游成立于2012年，是一家以动漫、漫画、游戏、小说等产品为载体，深耕二次元文化的互联网文化企业。

报告期内，米哈游营业收入和净利润快速增长。 2014年至2016年、2017年1月至6月，公司营业收入分别为1.03亿元、1.75亿元、4.24亿元、5.8亿元；净利润分别为6600万元、1.27亿元、2.73亿元和4.47亿元。

单位：万元

大学同学共同创业，实际控制权稳定吗？

米哈游的三位创始人蔡浩宇、刘伟、罗宇浩都是上海交通大学的同学。他们是大学生创业成功的典型案例。公司员工平均年龄28岁，其中30岁以下员工占公司员工总数的77.60%。该团队非常有活力。

1.蔡浩宇

蔡浩宇老师，1987年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历。住址为上海市徐汇区龙华西路，居民身份证号码为370105198705*****。截至本招股说明书签署日，蔡浩宇直接持有公司36.90%的股权，并持有公司股东绿哲文化85.07%的出资比例。

2.刘伟

刘伟老师，1987年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历。地址为上海市徐汇区桂林东街，居民身份证号码为430124198702*****。截至本招股说明书签署日，刘伟直接持有公司20.3355%的股权，并持有公司股东科米克文化90.97%的出资比例。

3、罗宇豪

罗宇豪老师，1989年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，地址：上海市徐汇区宜山路，居民身份证号：362502198909*****。截至本招股说明书签署日，罗宇豪直接持有公司19.2645%的股权，并持有公司股东富华文化88.56%的出资比例。

米哈游认定的控股股东、实际控制人为蔡浩宇，直接或间接控制公司41.72%的股份。另外两位创始人刘伟和罗宇浩分别是公司第二大股东和第三大股东。他们直接或间接控制公司44.78%的股份。三位联合创始人未被认定为一致行动人，另外两位合伙人持股比例高于实际控制人。因此，蔡浩宇在日常经营决策中，有可能无法真正控制经营决策。控制不够稳定。

发审委反馈还要求：说明未认定刘伟、罗宇豪为共同控制人的原因，以及招股说明书中对公司实际控制人的认定是否准确、合理；请结合大股东持股比例、公司董事会和管理层的构成，对蔡浩宇在公司日常经营决策中的作用进行分析，说明蔡浩宇是否能够实际控制公司，其实际控制权是否属于公司实际控制人。稳定的。还质疑是否存在代持股权问题。

募集资金主要用于“恒开”项目

从米哈游的募资用途可以看出，公司短期内似乎并不打算开发新IP，而是进一步开发“恒开”IP。招股书显示，本次募集资金约12.22亿元，将主要投资于“恒开”IP相关项目。 40537万元用于崩坏系列网游新产品开发； 17448万元用于崩坏系列游戏的全球推广运营； 10348万元用于崩坏IP泛娱乐内容的开发及运营； 28934万元用于技术开发IP运营基地建设；此外，用于补充运营资金24935万元。

依靠单一IP能否维持人气？

大象IPO（ID：dashanipo）查阅招股书发现，米哈游发展时间较短，目前主要运营“崩坏”IP。得益于“崩坏”IP的精心打造和运营，公司拥有稳定的核心用户群体。如果公司在崩坏IP运营后期无法准确把握A2D用户的喜好变化，创作出A2D用户喜欢的内容，将导致崩坏IP对用户的吸引力下降，并可能导致现有的崩坏IP无法正常运营。产品失去吸引力。用户的流失和盈利能力的下降也不利于新产品的推广，将对公司当前和未来的业绩产生不利影响。

2014年至2017年上半年，崩坏冲击系列游戏分别占全年收入的92.26%、98.10%、99.37%和99.80%。该比例超过90%，逐年增加意味着公司对单一IP的依赖程度越来越高。

近来，随着二次元游戏的热度快速提升，不少传统游戏公司也开始将目光转向二次元游戏。网易推出的《阴阳师》在全渠道爆红，成为现象级手游。但其受欢迎程度也迅速下降，很多游戏的生命周期也不是很长。不过，市场上也有很多成功的手游已经运营了很长时间，仍然保持着较高的收入规模，比如《Fate》系列。如果单个IP足够好，就不用担心利润。

近日，受到游戏迷高度关注的2018年日本游戏大赏结果在TGS揭晓。其中，《fate/grand order》荣获优秀奖。该游戏是唯一入围该奖项的手机游戏。入围优秀奖的还有《超级马里奥，奥德赛》和《传说之下》，都是此类殿堂级游戏的作品。可想而知，这个奖项的价值有多大。 FGO主要注重剧情和立画，说明这个IP做的非常好。相比之下，FGO是一款非常简单的回合制游戏，对于不了解Fate、星月系列的人来说，其游戏性几乎为零。

如果MiHoYo集中精力继续开发崩坏系列，成为与Fate系列相媲美的作品，那么客户群将是长期稳定的，可以运营很多年。虽然单一IP风险较大，但对于中小游戏公司来说，打造现象级IP比打造一堆“垃圾”游戏要好得多。

曾因业务资质等问题受到监管机构处罚

招股书披露，2014年7月22日，上海市文化市场行政执法总队对公司“未取得《网络文化经营许可证》，从事网络游戏经营活动”、“诱导网络游戏用户投资游戏虚拟货币”等问题作出投诉。通过随机选择。 “获取网络游戏产品和服务”被处罚，没收违法所得16408元，并处罚款2万元。 2016年1月25日，上海市文化市场行政执法总队以“通过随机抽选的方式诱导网络游戏用户投资游戏虚拟货币，以获取网络游戏产品和服务”、“网络游戏运营企业未开展网络游戏运营。用户使用有效身份证件实名注册的，将处以2万元罚款。

此外，发审委反馈意见还质疑公司产品是否含有赌博、色情内容，是否存在违法违规行为。

米哈游表示，公司已取得《网络文化经营许可证》、《增值电信业务经营许可证》等所需资质证书，但未说明是否取得《网络出版服务许可证》。

此外，上海市通信管理局近日对上海80多家互联网企业、260多家互联网企业的用户账号注销情况进行了抽查。发现20家企业存在无法注销或注销困难的账户，并进行了检查。通知。不过，上海米哈游网络技术有限公司虽然给出了整改方案，但并未明确相关问题整改的实施期限，整改态度也不太好。

米哈游成立不久就申请上市，业绩亮眼。但IPO排队阶段，需要更多关注法律合规问题。这些问题将暴露公司内部控制制度的缺陷，并可能对上市之路产生不利影响。